关于高端时尚女装批发零售的信息
选股理由高端时尚女装批发零售:业绩逆势增长+成交量略有放大+估值水平合理
证券简称:地素时尚 评级:A
数据截止日期:2019年9月30日 单位:亿元
证券代码:603587;成立日期:2002年;所在地:上海
一、主营业务
主营业务
中高端品牌女装相关的设计、推广以及销售
产品及用途
DAZZLE(中高端女装)、dzzit(中高端时尚女装)、RAZZLE(男装)、DIAMOND DAZZLE(高端女装)四大品牌
业务占比
DA57.33%、DM7.77%、DZ34.24%、RA0.44%
经营模式
主要采用直营(销售占比50%+)、经销(占比约44%)和电商相结合的销售模式
上下游
上游采购面料、辅料和成衣高端时尚女装批发零售,下游销售零售客户及经销商
行业地位
国内高端女装行业前三
竞争对手
竞争品牌:雅莹E.P 、玛丝菲尔Marisfrolg 、阿玛施、宝姿ports等;
竞争对手:宝国国际、锦泓集团、朗姿股份、歌力思、安正时尚、日播时尚等;
行业发展趋势
1、行业集中度提升;
2、行业跟随宏观经济回暖;
其他重要事项
股东云峰基金正处于减持周期
简评
1、之前也提过高端时尚女装批发零售,女性对衣服品牌的忠诚度较低(可能与喜欢逛街的特性有关)高端时尚女装批发零售,不过在中高端女装里面高端时尚女装批发零售,整体忠诚度要稍微好一些,公司定位中高端女装,国内排名前三,有较高的品牌知名度;
2、公司当前拥有1062个门店,绝大部分是经销商,中高端服饰门店相对较少(一般在市中心、高端百货商场内),门店投资成本高、存活率也相对低端服饰要低一些,经销商会慎重选择加盟;
3、公司采用轻资产运营模式,采购端以完全外协及合作生产为核心,销售额有一半是加盟商贡献,因为定义中高端市场,故而整体存货也较少(门店较少、衣服品类集中);
二、公司治理
大股东
持股比例为53.86%;股权质押率:0%
管理层
年龄:41-55岁,高管及员工持股:10%
员工总数
2590人:技术115,生产65,销售1982;本科学历以上:273
融资分红
上市时间:2018年上市,累计融资:16.8亿,累计分红:8亿
简评
1、大股东持股比例较高,整个管理团队很年轻,公司采用轻资产经营模式,故而员工以销售为主,生产委外;
2、2018年上市,两年即分红高达8亿元(占总融资额约50%),还是非常大方,值得鼓励;
三、财务分析
资产负债表
2019年Q3:货币资金18.2,交易性金融资产7(银行理财),应收账款0.51,预付款0.55,其他应收款0.67,存货3.06,固定资产3.71,在建工程1.98,无形资产0.34,应付账款0.49,预收款1.79,其他应付款0.9;股本4.01,资本公积15.89,盈余公积2.08,未分利润9.67,净资产31.64,负债率14.24%
利润表
2019年Q3:营业收入17(+15.9%),营业成本4.18,销售费用5.53,管理费用1.04,研发费用0.49,财务费用-0.43,投资收益0.15,净利润4.8(+6.6%)
简评
1、公司轻资产的优势在财务方面体现的淋漓尽致,近25亿现金占总资产近七成比例,存货仅有3个亿,在服装行业处于极低水平(且按照库龄来计提存货跌价),应收应付款也非常低,负债率仅有14%,财务非常非常健康;
2、中高端服饰受行业周期影响较小(有钱人的眼里没什么周期),2018年、2019年整个服装行业虽然不景气,但是公司2019年营收仍然保持了16%的增长,费用上行导致净利润的增速较慢;
3、虽然逆周期增长是好事,不过当经济好转,行业景气度回升的时候,公司的销量也难以有大幅增长,抗周期的另一层意思是弱周期、弱弹性;
四、投资逻辑及核心竞争力
投资逻辑
1、中高端女装的稳定增长;
2、高端女装行业集中度的提升;
3、公司财务非常健康,分红率可观(两年合计分红率近9%);
4、估值仍有修复空间,公司当前市盈率TTM不足17倍,虽然所处行业吸引力不强,但是2019年净利润并未完全释放,估值仍有小幅修复的空间;
核心竞争力
1、品牌影响力
经过多年的积累,公司的品牌影响力、市场竞争力逐渐增强,市场占有率处于行业前列,品牌风格和时尚内涵得到市场的广泛认可。
2、强大的独立设计研发能力
设计团队丰富的行业积累和深刻的品牌理解:设计研发是公司品牌和产品的灵魂,也是公司业务模式的核心环节,公司设计研发的原创性和独立性得到了业内的认可。
3、营销 *** 优势
截至2018年12月31日,公司拥有1062家零售终端,覆盖全国绝大部分省、自治区和直辖市,并已在澳门、日本开设门店。
4、高效的轻资产业务模式
公司专注于设计研发、品牌推广、终端销售等品牌女装产业链上附加值较高的核心业务环节,同时将生产、配送等附加值较低的环节外包于专业供应商,从而形成专注、高效、轻资产的业务模式。
5、产品质量业内领先
作为中高端品牌服装企业,公司在面料上严格把关,选择意大利、日本等国的优质厂家作为其丝、棉、毛等高品质纤维的供应商,让消费者拥有既舒适又时尚的着装享受。
五、盈利预测及估值
业绩
预测
预测假设
营收增长:15%;
毛利率:75%;净利润率:30%
营收假设
2020E:28;
2021E:32;
2022E:37;
净利预测
2020E:8;
2021E:9.6;
2022E:11;
注:假设数据即达到条件时对应的市值,须根据实际数据进行调整。
估值
市盈率
合理范围:15-20倍
合理估值
三年后合理估值:160-220亿;
当前合理估值:80-100亿。
参考价格
低于90亿
六、投资建议
影响业绩
核心要素
1、宏观经济复苏情形;
2、公司产能扩建、市场营销 *** 门店扩张情形;
3、同行竞争情形;
核心风险
1、市场竞争日益激烈的风险
中高端品牌女装行业整体仍处于成长前期,呈现出企业数量多、单个企业规模较小、市场集中度较低等情形,仍处于市场竞争较为激烈的阶段。
2、品牌风险
对于中高端品牌服装企业而言,综合的品牌影响力是最为核心的竞争力之一,并且往往需要较长的经营时间进行培育。如果公司因为多种潜在风险导致品牌受损将对公司造成较大的影响,如:品牌代言人形象受损、、重大公共事项等;
3、无法把握和创造时尚潮流的风险
公司所在的中高端品牌服装行业具有较强的时尚性和潮流性因素,消费者的品味及需求处于持续动态变动过程中。
简评
2018年、2019年服装行业不景气,公司净利润却仍连续两年逆势增长,幅度虽然不大但是意义非凡,未来跟随产能扩张、销售 *** 的铺开以及行业周期性回暖,预计公司仍较保持一个合理的增长。公司财务十分健康,轻资产模式也避开了服装行业很多诟病和风险点,不过高端品牌如果遇到品牌危机将带来灭顶之灾,需要警惕。只要估值合适、投资收益预期不高,地素时尚还是非常值得拥有。
A~AAA代表基本面非常优秀,B~BBB代表基本面比较优秀,C~CCC代表概念性比较强,评级仅为个人观点,以上内容仅供参考,不作为投资建议。
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标签: 高端时尚女装批发零售
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